深入解析CFA2级：远期承诺定价与估值的复杂世界
面对CFA 2级的挑战，远期期货与估值的交融地带需要你的精准掌握。首先，让我们澄清一个关键区别：期货定价在签订前，逐日盯市，而远期合约则非此，初始价值为零，其价格上升时，期货价值通常低于远期。套利者在期货市场中，遵循不自筹资金、无价格风险的原则，确保市场平衡。
一个重要概念是到期日的收敛性，即远期期货与现货在那一天价值等同，这是套利者寻求的均衡点。Hull公式揭示了股息率增加时，远期期货价格会下降，而远期合同起始价为零，无保证金要求，这增加了它的独特性。
持有远期合约的价值并非空洞，它代表了未来的资产持有。例如，做多远期合约，其价值在于到期前的现金流管理和利差套利，包括持有资产带来的现金流收益与运输、存储等成本的平衡。
实战演练：
深入理解利率远期协议（FRA）定价，包括关键时间点、结算方式和无套利的固定利率计算，是理解远期定价模型的重要一步。比如，6 × 9 FRA示例展示了不同Libor利率和结算方式的实际应用。
固定收益互换的精妙之处：
- 净价与应计利息的计算至关重要，期货价格调整、最便宜可交割债券（CTD）的选择，以及期货价值在结算程序中的影响。
- 远期定价与估值的模型中，股息收益作为连续复利时，利差收益简化为股息率的表达。
通过实际例子，我们探讨了固定利率债券的价值和货币互换的特性，以及货币互换估值方程的应用，展示了复杂金融工具背后的逻辑。
最后，不要忽视股权互换的多样性，包括股权-固定、股权-浮动和股权-股权现金流，以及它们在定价和现金流表达中的作用。通过实例，我们深入理解了互换的价值计算，以及如何在市场变动中调整公允价值。
在深入理解这些定价工具的同时，务必记住，CFA 2级的学习不仅在于理论，还在于实战应用和市场洞察。通过扎实的计算和实例分析，你会更好地掌握这些复杂的金融衍生工具。