资本资产订价模式(capital asset pricing model,简称CAPM):1.为一套叙述性理论架构模式。2.用来描写市场上资产的价格是如何被决定的。其目的在於:1.描述在证券供需达到平衡状态时,存在於证券的市场风险与预期报酬的关系。2.协助投资人创造最佳的投资组合,评估与决定各种证券的价值,使其能制定合宜的投资决策。CAPM模式基本架构如下Re=Rf+β× (Rm-Rf)Re :均衡的预期报酬率Rf :无风险报酬率Rm:整体市场预期报酬率β:股票与市场的报酬相关系数当CAPM成立,且没有超额报酬时α=0 (α值愈大愈好,表示套利的空间愈大)资本资产定价模式基本假设:1.者效用是报酬率与风险的函数,且追求效用最大化。2.者对报酬永不满足。3.投资者对具有风险的投资是回避倾向的。4.投资人可以利用无风险利率进行借贷。5.投资者对各证券报酬率的机率分配具有同质预期。6.市场是完全市场,无交易成本,无税赋,个人交易不会影响市场价格,资产可被无限制的分割,故投资者可进行完全多角化投资。CAPM模式之限制:1.CAPM为单一期间模式。 2.CAPM的假设条件与实际不符:(1)场假设:实际状况有交易成本、资讯成本及税,为不完全市场。(2)性预期假设:实际上投资人的预期非为同质。3.利率相等,且等於无风险利率之假设:实际情况为借钱利率大於贷款利率。4.率分配呈常态假设,与事实不一定相符,报酬率不可能小於-100%。 5.CAPM应只适用於资本资产,人力资产不一定可买卖。 6.估计的β 系数指代表过去的变动性,但投资人所关心的是该证券未来价格的变动性。 7.实际情况中,无风险资产与市场投资组合可能不存在。资料来源1:避险基金理论与投资策略,蔡明君著,p.104~p.105,财讯出版社,1999年9月资料来源2:理财精算网
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