今年以来，市场迎来大幅调整。有人担心市场会进入熊市？早在2021年度策略报告《曲则全，枉则直——2023年中国资本市场展望-20211211》中，我们就提出了2023年应该被定义为震荡市。目前我们仍然认为今年的行情不会是熊市，维持震荡格局的判断。在此，我们回顾一下，自2005年以来，沪深300经历了四轮完整的周期性波动。具体涨跌时间和空间见表1。通过对比历史，我们来看看当前沪深300调整的时间和空间，如下：
从调整时间来看，沪深300过去四轮上涨月数平均为21.0个月，下跌区间下跌月数平均为11.6个月，下跌月数约为上涨月数的一半。2019/1-2021/2期间，沪深300上涨月份为25.5个月，自2021/2以来下跌11.5个月，两者比值为0.45。
从调整空间来看，沪深300过去四轮下跌区间的下跌点为0.7~0.8，而2019/1-2021/2沪深300的上涨点为2995，2021/2至今(截至2022/2/15，下同)的下跌点为1408，比值为0.47。再者，我们进一步分析沪深300在过去四轮下跌中的调整幅度，可以发现近年来沪深300的下调幅度逐渐收窄。具体来看，沪深300最大跌幅为2007/10-2008/11期间73%，2009/8-2013/6期间47%，2015/6-2016期间47%。近年来，a股市场的下跌调整幅度有所收窄，这与a股投资者的机构结构有关。类似于美国上世纪80年代开始的股权投融资时代，通过培育机构投资者引入长期资金，提高机构投资者的比例，从而推动市场中枢不断完善，波动性逐渐缩小。
即使考虑最坏的情况，沪深300的这波上涨也已经在2019年1月结束。通过对比历史市场下跌区间的时间和空间，我们认为当前沪深300的调整已经相当充分。而且目前沪深300估值并不高，从资产价格对比的角度来看股息率更有吸引力。截至2023年2月15日，按成份股正常调整，沪深300PE(TTM，全法，下同)为13.3倍，处于2013年1月以来由低到高的65%百分位，PB(LF，全法，下同)为1.61倍，65%百分位。如果按照2012年初的初始情况，截至2023年2月15日，沪深300最近12个月的股息率为2.04%，沪深300 /10年期国债收益率的股息率为0.73。2013年以来，这一比例的高、低、平均分别为0.96、0.42、0.71，目前处于历史上由高到低47%的位置。
风险：稳增长政策力度不如预期，美联储加息超预期。
本文来自金融界。
相关问答：沪深300的股息率是怎么计算的？
基金回报率就是基金收益的百分比，沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。300只样本股中，深市121只样本股中有92只来自于深证100，沪市141只来自于上证180，入选率分别为92%和78.3%。它覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、酒店旅游、房地产等数十个主要行业的龙头企业。沪深300指数以2004年12月31日为基日计算公式为：报告期指数=报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值×1000
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