出产“姑娘茅台”的玻尿酸巨头华熙生物日前宣布了2021年财报，在陈诉期内，华熙生物实现了49.48亿元营业收入，同比增长87.93%；归属于上市公司股东的净利润为7.82亿元，同比增长21.13%；策划勾当发生的现金流量净额为12.76亿元。
“我们已经不只是一家玻尿酸公司了，玻尿酸只是根基盘。”华熙生物董事长兼总司理赵燕在业绩说明会上说。
在这番亮相的背后，是华熙生物的成果性护肤品业务收入已占到总营收的6成以上，旗下玻尿酸食品自上市以来虽受到颇多质疑，但也赚足眼球。
细究其财报不难发明，原质料生意越来越难做、新业务的计谋性投入短期内只能减弱公司盈利程度，都让这家玻尿酸巨头在成本市场上屡遭荆棘。
自2019年科创板上市以来，其股价在2021年7月到达巅峰后便一路下滑，截至3月25日，华熙生物股价报收112元，距最高点已跌去超6成。
在B端业务增速放缓的配景下，华熙生物正将触手伸向C端，其预想中的“第二条增长曲线”能走得通吗？面临医美市场不绝收紧的政策口子，华熙生物又要靠什么来支撑股价？
1、“靠不住”的原质料生意？
华熙生物可谓是从山东走出来的玻尿酸“王者”。
据Frost 医疗终端业务（打针类产物等）实现收入7亿元，同比增长21.54%，占公司主营业务收入的14.15%；尤为值得留意的是成果性护肤品实现收入33.2亿元，同比增长146.57%，占主营业务收入的67.1%，而成果性食品则被归入“其他主营业务”中，收入为0.23亿元，占总营收比重仅为0.47%。
一个明明的趋势是，原料产物作为公司基本性业务的收入孝敬在逐渐淘汰。
Wind数据显示，从2016年-2021年，华熙生物原料产物的收入占比不绝下滑，别离为62.41%、62.09%、51.57%、40.35%、26.72%和18.29%；2021年其毛利率为72.19%，同比下滑5.9%，且其原料产物的毛利率明明低于同年度医疗终端产物82.05%以及成果性护肤品78.98%的毛利率。
不丢脸出，原料产物在华熙生物的业务布局中不再是收入支柱，这也与玻尿酸需求市场颠簸以及采购单价下滑有关。
此前，华熙生物曾在招股书中披露，从2017年至2019年，玻尿酸原料产物的销售单价从122.62元/克下滑至111.69元/克，年均降幅在5%阁下。
玻尿酸发酵法发现人凌沛学更是直言，玻尿酸原料近十年一直在贬价，他认为今朝全球的原料需求不会高出1000吨。而截至2021年底，华熙生物整体透明质酸产能已经到达470吨，险些能满意全球玻尿酸市场的近半数需求。
可见，玻尿酸原质料市场产能过剩和销售单价下滑，或是导致华熙生物原料产物业务即将触顶的重要原因。
图 / 摄图网，基于VRF协议
同时，在医疗终端业务方面，固然华熙生物也研发出“娃娃针”“双子针”等医美爆品，但在同行表示中却并不突出。2021年，公司医疗终端产物营业收入为7亿元，毛利率为82.05%。